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（来源：华泰证券研究所）

2026年2月1日，三大电信运营商发布公告表示，自2026年1月1日起，利用固网、移动网、卫星、互联网，提供手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务的业务活动适用的税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应的增值税税率将由6调整为9。我们认为虽然此次税目调整将对公司短期收入及利润产生影响，但：1）面，运营商正在积进力服务、智能服务在内的科技转型升，收入结构有望进步优化；2）另面，随着AI运维的普及，成本费用端有望继续下行。综上，我们认为终运营商受到的利润端影响或低于直接测值。

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核心观点

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收入端：我们估增值税调整对总收入的影响程度约1.3-1.4

根据财政部《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，此次涉及到增值税税目调整的业务主要为“短信和彩信服务”、“手机流量服务”及“互联网宽带接入服务”这三类业务，我们通过估移动、电信、联通涉及到增值税调整的业务占总收入比，以及假设含税价不变，对应增值税税率由6调整为9后，该类业务不含税收入将减少2.75；估在其他情况不变的情况下，此次调整对移动、电信、联通的总收入影响程度约1.3-1.4。

利润端：多项优化举措可采用，终影响幅度或低于直接测值

若直接线，我们测了移动、电信、联通2026年收入受影响对额，及占其利润总额（2026E）的比例。但我们认为运营商利润端终受影响程度或低于直接测结果。主因：1）电信服务业税率调整并非次，2014年电信业也曾面临“营改增”的税收政策调整，终利润影响幅度（10以内）低于前期估结果（18-30）；2）电信运营商正在加速向科技企业转型，随着以IDC、力服务、大数据为代表的新兴业务收入占比提升，有望长期维度缓解增值税带来的影响；3）AI动网络运维流程优化，成本费用仍有进步下降空间；4）电信运营商有望通过完善定价机制、营销模式和套餐设计等手段，部分抵消增值税带来的影响。

投资结论

总体而言，我们认为虽然增值税税目调整将对各公司短期业绩造成定程度的影响，但电信运营商盈利能力及现金流稳定、分红具备吸引力、其数字化业务有望受益于国内AI应用产业发展的长期逻辑并未发生变化，仍是兼具红利和科技双属的稀缺投资品种。

风险提示：ARPU慢于预期；5G资本开支于预期；竞争不断加剧。

正文

如何看待此次电信运营商增值税调整的影响？

根据财政部《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》，此次涉及到增值税税目调整的业务主要为“短信和彩信服务”、“手机流量服务”及“互联网宽带接入服务”这三类业务，由于三大运营商年报中对于分项业务收入的分类各有不同，法精确计此次涉及到税目调整的业务占收比。根据2024年年报披露的分项业务收入情况估，我们估了移动、电信、联通涉及到增值税调整的业务占总收入比。

假设含税价不变，对应增值税税率由6调整为9后，不含税收入将减少2.75。根据我们上文测的各涉及到增值税调整的业务占总收入比的情况，我们估在其他情况不变的情况下，此次调整对移动、电信、联通的总收入影响程度约为1.3-1.4。

从利润端来看，若直接线，我们测了移动、电信、联通2026年收入受影响对额，及占其利润总额（2026E）的比例。但我们认为运营商利润端终受影响程度或低于直接测结果。主因：

1）电信服务业税率调整并非次，2014年电信业也曾面临“营改增”的税收政策调整，终利润影响幅度低于前期估结果。根据三大运营商2014年4月30日公告，移动测“营改增”对其股东应占利润的影响幅度约为-10.9至-18.0，实际2014/2015年移动净利润分别同比减少10.20/0.62，实际影响幅度低于前期测；电信预计“营改增”对其经营利润的影响幅度为-30.7，实际2014/2015年电信净利润分别同比增长0.77/13.43，保温护角专用胶实际影响幅度低于前期测。主要受益于各公司：1）4G时代基站建设需求盛，资本开支呈提升态势，三大运营商自资本开支中获得进项税抵扣，抵消了部分增值税的影响；2）积培育数字化等新兴业务，寻找新的业务增长点；3）进步完善了定价机制、营销模式和套餐设计等，达到了提升收入及降低销项增值税平均税率的果；4）严格管控成本，实现了盈利能力提升。

2）当前电信运营商正在加速向科技企业转型，以IDC、力服务、大数据为代表的新兴业务占比逐步提升，带动收入结构调整，有望长期维度缓解增值税带来的影响。随着阿里千问APP、字节豆包手机等国内AI应用域的积变化不断涌现，电信运营商的新兴业务有望受益，以数据中心、智服务、大数据为代表的新兴业务收入占比将进步提升，长期来看，随着收入结构的不断优化，增值税调整带来的影响将会逐步减小。

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3）AI动网络运维流程优化，成本费用仍有进步下降空间。自2023年以来，运营商逐步进精细化管理及内部降本增，ROE显著，我们认为盈利能力的提升仍有持续，例如，利用AI辅助网络运维流程优化、AI智能助理替代部分人工客服等工作，都正在有降低运营成本。

4）电信运营商有望通过完善定价机制、营销模式和套餐设计等手段，部分抵消增值税带来的影响。

风险提示

1）ARPU慢于预期。若运营商ARPU提升慢于预期兰州万能胶厂家，移动业务收入增长可能受到影响，从而影响利润增长。

2）5G资本开支于预期。若5G资本开支于预期，公司的现金流以及股息支付前景可能受到影响。

3）竞争不断加剧。若三大运营商之间竞争进步加剧，公司移动业务ARPU可能受到影响，而进步影响公司收入和利润增长。

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研报：《如何看待运营商增值税调整的影响？》2026年2月2日

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